Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «ГМК Норильский Никель ПАО (GMKN)». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Доступно по подписке от 333 ₽/мес
Оформить подписку Сколько можно было бы заработать, если бы вы купили акции перед отсечкой три года назад. Расчеты покажут процент роста котировки, накопленные дивиденды за 3 года и итоговое значение. Подойдёт долгосрочным инвесторам, в том числе и на ИИС.
МСФО 4 кв 202210 фев 2023 Добавлен прогноз по дивидендам24 янв 2023 Добавлен прогноз по дивидендам24 янв 2023 Добавлен прогноз по дивидендам24 янв 2023 Добавлен прогноз по дивидендам24 янв 2023 Производственные результаты 12 мес 202224 янв 2023 Менеджмент «Норникеля» предложил направить на дивиденды за 2022 год $1,5 млрд22 янв 2023 Добавлен прогноз по дивидендам31 дек 2022 РСБУ 3 кв 202228 окт 2022 Производственные результаты 3 кв 202224 окт 2022 Добавлена инвест-идея18 окт 2022 Добавлена инвест-идея29 авг 2022 МСФО 2 кв 20222 авг 2022 РСБУ 2 кв 202222 июл 2022 Добавлена инвест-идея3 июн 2022 РСБУ 3 мес 202225 апр 2022 МСФО 12 мес 202110 фев 2022 Раскрытие эмитентом ежеквартального отчета13 авг 2021
Капитализация Норильский Никель
Доходы Норильский Никель
Биржа:Московская биржаНазвание:Норильский никельПолное название:ГМК Нор.Никель ПАО АОТикер:GMKNКод ISIN:RU0007288411№ гос. регистрации:1-01-40155-FВид ценной бумаги:Акция обыкновеннаяРежим торгов:Т+: Акции и ДР — безадрес.Валюта:RUBДата начала торгов:2006-12-26Объём выпуска:158245476.00Размер лота, шт:1Номинальная стоимость:1.000000Эмитент:
Норильский никель – это крупнейшая российская горно-металлургическая компания. Предприятия группы занимаются поиском, разведкой, добычей, обогащением и переработкой полезных ископаемых, производством и реализацией драгоценных и цветных металлов, нерудных полезных ископаемых, производством для собственных нужд электрической и тепловой энергии, продукции стройиндустрии.
Компания является крупнейшим в мире производителем никеля и палладия, а также одним из крупнейших мировых производителей платины и меди. Также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур и серу.
Норильский никель развивает стратегическое партнерство более чем в 30 странах. Потребителями продукции являются порядка 400 компаний-партнеров. Производственные подразделения Группы находятся в России, Финляндии, Австралии, Ботсване и ЮАР.
В последние годы добыча никеля и палладия снижалась из-за невысоких капитальных затрат (поддержки оборудования), как считают эксперты. Но 2022 год выдался удачным. Выпуск никеля вырос на 13%, палладия — на 6%. Однако это не повод рассчитывать на увеличение дивидендов. По ним сохраняется неопределённость, пишут аналитики SberCIB Investment Research.
Как заявил накануне один из акционеров «Норникеля» Владимир Потанин, компания планирует сократить дивиденды за 2022 год до 1,5 млрд долларов. Это в четыре раза меньше, чем за 2021 год (6,3 млрд долларов).
Дивидендная политика предполагает следующую схему расчёта выплат. Если соотношение чистого долга к EBITDA:
- ниже 1,8х — то 60% от EBITDA;
- выше 2,2х — то 30% от EBITDA;
- между 1,8х и 2,2х — то пропорционально в диапазоне между 60% и 30% от EBITDA.
Стратегические цели «Норникеля», представленные в понедельник на Дне стратегии, предполагают реализацию ряда горных проектов на основе ресурсной базы действующих месторождений, в результате которых добыча руды на Таймыре вырастет на 75%, с 17 до 27-30 млн тонн в год к 2030 г. В эти планы входит комплексное развитие действующих рудников Талнаха, модернизация и расшивка «узких мест» обогатительных и металлургических активов, успешную реализацию уже утверждённого проекта «Южный кластер» и, наконец, поэтапный ввод в производство СП «Арктик Палладий».
Это приведет к росту производства основных металлов в 2030 г.: никеля — на 15-30% до 250-280 тыс. тонн в год, меди — на 20-40%, до 520-560 тыс. тонн в год, платиноидов — на 30-95%, до 160-205 тонн в год.
Кроме того, «Норникель» реализует масштабный Серный проект, бюджет которого возрастет до $3,5 млрд (с ранее озвученных $2,5 млрд), а срок реализации с повышенными целями по улавливанию сдвинется с 2023 г. на 2025 г.
Новые решения по проекту, которые «Норникель» представил в понедельник, позволят поднять показатель улавливания в Норильском промрайоне до более 90% с 75% ранее, при этом на Медном заводе будет достигнута степень улавливания 99-99,5%, что будет соответствовать лучшим мировым практикам с точки зрения экологических стандартов, уточнил Дубовицкий.
Половина эффекта — 45% снижения выбросов — будет достигнута к 2023 г. Из $3,5 млрд до $1,3 млрд инвестиций уже подтверждены и переведены в стадию строительства. Проект будет предполагать преобразование диоксида серы в серную кислоту с последующей нейтрализацией в гипс, экологически нейтральный материал, который к тому же в условиях Крайнего Севера смерзается и, соответственно, характеризуется низкими рисками с точки зрения «пыления».
Также «Норникель» готовит два новых проекта, сейчас оба на этапе PFS — расширение Надеждинского завода со строительством нового плавильного агрегата и модернизация меднорафинировочных мощностей в Мончегорске (Кольская ГМК).
В Мончегорске сейчас устаревший и неэффективный цех, модернизация которого невозможна. Возможно его закрытие, с переносом среднесрочно объемов на Таймыр, а долгосрочно рассматривается опция строительства современных мощностей в Мончегорске, сказал Дубовицкий
Для реализации стратегических целей «Норникелю» потребуется существенный рост capex, отметил Дубовицкий.
Рынок металлов в 2020 году
Будучи уверенным в долгосрочных перспективах своих основных металлов, «Норникель» в 2020 году нейтрально смотрит на никель и медь, ожидая снижения дефицита.
Дефицит на рынке никеля в 2019 году составит 67 тыс. тонн (на 58% ниже уровня начала года), а в 2020 году — снизится до 28 тыс. тонн. На никель пришлось 25% выручки «Норникеля» в I полугодии этого года.
Дефицит на рынке меди (23% в выручке «Норникеля») в 2019 году оценивается в 40 тыс. тонн, в 2020 году — ожидается снижение до 20 тыс. тонн. Медь — единственный металл «Норникеля», по которому компания не видит драйверов для долгосрочного роста.
При этом «Норникель» позитивен в отношении платиноидов, ожидая в 2020 году роста дефицита палладия до 500 тыс. унций (с 400 тыс. унций в 2019 г) и сокращения профицита платины до 500 тыс. унций (с 700 тыс. унций в этом году). На палладий приходится 40% выручки «Норникеля», платину — 6%.
Уже неоднократно звучали заявления, что в 2021 году компания выплатит дивиденды согласно политике, так как с РУСАЛом договориться не получилось. Так что этот год может стать последним, когда акционеры получат двузначную дивидендную доходность. Потанин уже заявил, что компания выплатит большие дивиденды за 2021 год в ущерб доходности в последующие годы.
После 2022 года компания скорее всего будет рассчитывать дивиденды от свободного денежного потока, на который влияют капитальные затраты. В интервью Потанин говорил, что не важно, от какой базы будут рассчитываться дивиденды, главное, чтоб они не превышали инвестиции и социальные выплаты компании.
В таблице ниже дан прогноз годовых дивидендов на акцию в зависимости от базового показателя.
|
2020 г. |
2021 г. |
2022 г. |
2023 г. |
2024 г. |
2025 г. |
|
|
50% от FCF |
1645 |
1056 |
747 |
696 |
589 |
638 |
|
100% от FCF |
3289 |
2112 |
1493 |
1392 |
1179 |
1276 |
|
60% от EBITDA |
1645 |
2689 |
2387 |
2431 |
2414 |
2501 |
Кто платит самые большие дивиденды?
Лидеры по дивидендной доходности (Московская Биржа) на 12.12.2022
|
№ |
Акция |
Дивидендная доходность за 4 квартала |
|---|---|---|
|
1 |
Газпром, акция об. |
63.58% |
|
2 |
ТНС энерго Воронеж, акция прив. |
25.42% |
|
3 |
Сегежа Групп, акция об. |
23.90% |
|
4 |
Центральный телеграф, акция прив. |
23.37% |
Все дивиденды компании за последние 10 лет
| За какой год | Период | Последний день покупки | Дата закрытия реестра | Размер на акцию | Дивидендная доходность | Цена акции на закрытии | Дата выплаты |
| 2019 | 3 кв | 5 окт 2020 | 7 окт 2020 | 883,93 ₽ | 5,01% | 01.11.2020 | |
| 2019 | 3 кв | 17 июн 2020 | 21 июн 2020 | 590,22 ₽ | 3,34% | 16.07.2020 | |
| 2019 | 3 кв | 25 дек 2019 | 27 дек 2019 | 604,09 ₽ | 3,42% | 21.01.2020 | |
| 2018 | 4 кв | 3 окт 2019 | 7 окт 2019 | 883,93 ₽ | 5,32% | 25.10.2019 | |
| 2018 | 4 кв | 19 июн 2019 | 21 июн 2019 | 792,52 ₽ | 5,33% | 01.08.2019 | |
| 2017 | 4 кв | 27 сен 2018 | 1 окт 2018 | 776,02 ₽ | 6,56% | 01.11.2018 | |
| 2017 | 4 кв | 13 июл 2018 | 17 июл 2018 | 607,98 ₽ | 5,33% | 01.08.2018 | |
| 2016 | 4 кв | 17 окт 2017 | 19 окт 2017 | 224,2 ₽ | 2,09% | 01.12.2017 | |
| 2016 | 4 кв | 21 июн 2017 | 23 июн 2017 | 446,1 ₽ | 5,38% | 01.08.2017 | |
| 2016 | 4 кв | 26 дек 2016 | 28 дек 2016 | 444,25 ₽ | 4,35% | 01.02.2017 | |
| 2015 | год | 17 июн 2016 | 21 июн 2016 | 230,14 ₽ | 2,72% | 01.08.2016 | |
| 2015 | год | 28 дек 2015 | 30 дек 2015 | 321,95 ₽ | 3,44% | 01.02.2016 | |
| 2014 | год | 23 сен 2015 | 25 сен 2015 | 305,07 ₽ | 2,99% | 01.11.2015 | |
| 2014 | год | 21 мая 2015 | 25 мая 2015 | 670,04 ₽ | 6,56% | 01.07.2015 | |
| 2014 | год | 18 дек 2014 | 22 дек 2014 | 762,34 ₽ | 8,29% | 01.01.2015 | |
| 2013 | год | 11 июн 2014 | 17 июн 2014 | 248,48 ₽ | 3,58% | 01.07.2014 | |
| 2013 | год | 30 окт 2013 | 1 ноя 2013 | 220,7 ₽ | 4,39% | 01.01.2014 | |
| 2012 | 30 апр 2013 | 30 апр 2013 | 400,83 ₽ | 7,77% | 01.07.2013 | ||
| 2011 | 24 мая 2012 | 24 мая 2012 | 196 ₽ | 4% | 01.08.2012 | ||
| 2010 | 16 мая 2011 | 16 мая 2011 | 180 ₽ | 2,51% | 01.07.2011 | ||
| 2009 | 21 мая 2010 | 21 мая 2010 | 210 ₽ | 4,22% | 01.07.2010 | ||
| 2007 | 26 мая 2008 | 26 мая 2008 | 112 ₽ | 1,63% | 01.08.2008 |
Норильский никель имеет только обыкновенные акции, привилегированных нет. Ниже представлен календарь выплат за 10 лет.
Мнения аналитиков. О последствиях штрафа для дивидендов Норникеля
Норникелю выписали штраф. Арбитражный суд Красноярского края 5 февраля частично удовлетворил иск Росприроднадзора о взыскании с дочернего предприятия Норникеля ущерба в связи с аварией, которая произошла 29 мая на норильской ТЭЦ-3 и постановил взыскать 147 млрд руб. Это практически полностью соответствует размеру ущерба, который изначально подсчитал Росприроднадзор. На этом фоне акции компании падали на 3% (в течение дня котировки опускались ниже 25 000 руб.).
«Данный размер штрафа не является критическим для компании, — считают аналитики Альфа-банка. — По итогам I полугодия 2021 г. показатель EBITDA снизился на 51% г/г до $1,8 млрд вследствие признания расходов по экологическим резервам на сумму $2,1, связанных с компенсацией ущерба окружающей среде.
Главный риск, которого боялись инвесторы, заключался в том, что выплата штрафа приведет к нарушению дивидендной ковенанты. Компания с 2021 г. определяет размер дивидендов не из чистой прибыли, а из показателей EBITDA и чистый долг/EBITDA. При значении соотношения чистый долг/EBITDA ниже 1,8, на дивиденды направляется 60% EBITDA. В отчетности (с учетом созданных резервов) за I полугодие 2021 г. долговая нагрузка находилась в пределах допустимого лимита. С учетом позитивной макроэкономической конъюнктуры на рынке цветных металлов во II полугодии 2021 г. (медь выросла в стоимости на 28% г/г, палладий – на 40% г/г), а также более высоким объемам производства в IV квартале, финансовые результаты Норникеля за II полугодие 2021 г. окажутся рекордными. Исходя из этого, рисков для выплаты дивидендов в полном объеме по итогам 2021 г. также не возникает. Согласно нашим ожиданиям, совокупный дивиденд по итогам 2020 г. составит 2000 руб. на бумагу (с уеётом выплаты в размере 623,35 руб. по итогам 9 месяцев). Отчетность по итогам 2021 г. будет опубликована 16 февраля.
Ключевой риск, который стоит учитывать инвесторам в настоящее время — это сообщение о том, что власти Красноярского края намерены заявить о дополнительных претензиях к Норникелю для возмещения ущерба природе региона помимо тех 146 млрд руб., которые компания по решению суда обязана выплатить в федеральный бюджет».
«В связи с судебным иском Росприроднадзора Норникель отказался от дивидендов за I полугодие 2021 г., однако по итогам 9 месяцев выплатил 623 руб. на акцию, — комментируют аналитики Велес Капитал. — Мы оцениваем EBITDA в 2021 г. в $7 млрд, соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 0,87х. Это означает, что формальных препятствии для выплаты 60% EBITDA нет и финальный дивиденд за 2020 г. (без учета промежуточного) составит около 1500 руб. Такой сценарий будет продвигаться Русалом, финансовые показатели которого находятся под давлением из-за затяжного спада цен на алюминий. Однако Владимир Потанин, неоднократно заявлявший о намерении снизить дивиденды Норникеля, может добиться отступления от дивидендной политики. Тогда коэффициент выплат может составить 30-45% EBITDA, и финальный дивиденд сократится до 750-1100 руб. на акцию. Однако мы склоняемся к тому, что дивидендная политика будет соблюдена».
Венская биржа в пятницу после закрытия рынков объявила об увеличении числа акций TCS. Новое число акций будет увеличено до 199 305 492 в семействе индексов по СНГ на Венской бирже. Изменения вступят в силу 9 февраля.
«В семействе индексов по СНГ на Венской бирже будет увеличено новое число акций TCS (NoS). Притоки, по нашим оценкам, составят около $18 млн (менее одного дня торгов в Лондоне и Москве) после изменения в индексе RDX (Russian Depositary Index)», — резюмируют аналитики BCS Global Markets.
Сбербанк отчитался за январь 2021 г. по РСБУ. Банк заработал чистую прибыль в размере 86,7 млрд руб. (+8,1% г/г). Рентабельность капитала составила 21,1%, рентабельность активов 3,1%.
«Сбербанк продолжает удерживать прибыль выше докризисных уровней, а маржинальность (NIM) — на уровне декабря 2021 г. (~5,0%), несмотря на дальнейшее исчерпание эффекта от снижения стоимости клиентских пассивов, — комментируют аналитики Промсвязьбанка. — Прирост комиссионного дохода замедлился до 1,5% г/г за счет снижения кассовых операций, однако ожидаем ускорения роста ЧКД за счет увеличения транзакционной активности клиентов, оборота по брокерским счетам, а также развития экосистемы Сбербанка. Кредитование сезонно замедлилось: портфель ЮЛ сократился на 0,3% (за счет кредитов субъектам РФ), ФЛ — показа прирост на уровне 0,7% за счет торможения ипотеки. Традиционный сезонный отток рублевых средств ФЛ в январе составил 4,6% м/м (в т.ч. -0,6% с депозитов). При этом население сохранило интерес к валюте – прирост валютных пассивов составил 0,2% м/м vs 3,9% в декабре. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка, которые имеют потенциал роста к нашему целевому уровню в 351 руб. за акцию».
Русал опубликовал операционные результаты за IV квартал и весь 2021 г. Русал по итогам 2021 г. произвел 3,755 млн тонн алюминия, практически сохранив данный показатель на уровне 2019 г. В минувшем году было выпущено 3,755 млн тонн алюминия по сравнению с 3,757 млн тонн в предыдущем году (минус 0,1%). Объем продаж за год понизился на 6% — до 3,926 млн тонн. Средняя цена реализации металла составила $1805 за тонну, сократившись на 6%. В IV квартале производство алюминия достигло 950 тыс. тонн (рост на 1,2% по сравнению с предыдущим кварталом).
«Мы положительно оцениваем результаты компании, отмечая продолжение роста в квартальном выражении, — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Снижение же относительно 2021 г. обусловлено эффектом высокой базы. Мы отмечаем, что увеличение цены на алюминий вкупе с ростом объемов продаж товаров с высокой добавленной стоимостью привели к тому, что премия восстановилась до уровня рыночных цен. Мы ждем крепких финансовых результатов Русала по итогам прошлого года».
Спор акционеров завершен?
27 марта 2020 г., как сообщали «Вести.Экономика», курс акций «Норникеля» при открытии Мосбиржи снижался на 4% из-за планов сократить дивидендные выплаты.
Акции «Норникеля» подешевели из-за заявления основного акционера и президента «Норильского никеля» Владимира Потанина.
Он заявил в интервью Bloomberg, что планирует начать переговоры с «РусАлом» об изменении схемы выплаты дивидендов.
«Интеррос» Владимира Потанина владеет 32,9% акций «Норникеля», «РусАл» Олега Дерипаски владеет 27,8%.
«У компании большие планы. Учитывая потребность в инвестициях, дивиденды должны быть пересмотрены в сторону понижения», — отметил Потанин.
Капвложения компании на 2020 г. запланированы в размере $2,2-2,3 млрд. Объем капитальных затрат «Норникеля» в 2020 г. сократился на 22% до $1,553 млрд, в основном из-за завершения постройки Быстринского ГОКа и производственной реконфигурации в Заполярном филиале, а также корректировки сроков реализации ряда инвестпроектов.
Основной владелец «РусАла» Олег Дерипаски и Владимир Потанин спорят о размерах дивидендов более 10 лет. Дивиденды «Норникеля» помогли «РусАлу» рассчитаться по долгам. «Норникель» в 2020 г. выплатил финальные дивиденды по итогам 2020 г. в размере 607,98 руб. на одну обыкновенную акцию (около $9,87 по курсу ЦБ РФ на 24 мая). Это в 1,4 раза выше финальных дивидендов за 2020 г.
С учетом промежуточных дивидендов за шесть месяцев 2020 г. (в объеме $600 млн) общая сумма дивидендов за прошлый год составила $2,162 млрд.
Крупнейший акционер «Норникеля» «Интеррос» получил (без учета налогов) в качестве финальных дивидендов около $593 млн, «РусАл» — около $434 млн.
Дивидендная политика Норникеля
За 1 полугодие 2020 года акционеры Норильского никеля уже получили выплаты – 1 ноября прошлого года компания выплатила по 776 рубля на акцию, всего было распределено 1,8 млрд долларов.
За 2 полугодие выплат пока не было 26 апреля Совет директоров компании порекомендовал годовому общему собранию акционеров (ГОСА) выплатить по 12,25 долларов на акцию (или 792,52 рубля по тогдашнему курсу), общий размер выплат – 1,94 млрд долларов.
Если посмотреть отчетность Норникеля, то окажется, что всего за 2020 год компания заработала 3,1 млрд долларов чистой прибыли. Если сложить дивидендные выплаты, то окажется, что всего компания выплачивает 3,74 млрд долларов. Почему так получилось?
Дело в дивидендной политике Норникеля. Акционерам нужно смотреть не на чистую прибыль, а на другой коэффициент – EBITDA. Даже не на него, а на мультипликатор Чистый долг / EBITDA.
О том, что такое мультипликаторы, я рассказывал в этой статье. Поэтому поясню только вкратце. EBITDA – это прибыль предприятия до вычета расходов на налоги, проценты и амортизацию. То есть такая «идеальная прибыль», которую компания получала бы, если бы ей не надо было отдавать долги, платить налоги и обновлять оборудование. EBITDA служит неким единым знаменателем, по которому можно сравнивать самые разные компании.
Так вот, за 2020 году EBITDA Норникеля составила рекордные 6,2 млрд долларов.
В соответствии со своей дивидендной политикой, Норникель платит дивиденды в виде доли от EBITDA. В зависимости от показателя Чистый долг / EBITDA эта доля будет разной:
- 30% EBITDA – если коэффициент будет выше 2,2;
- «плавающий процент» (от 30% до 60%) – если коэффициент находится в диапазоне от 1,8 до 2,2;
- 60% EBITDA – если коэффициент ниже 1,8.
При расчетах коэффициента EBITDA берется за год, а чистый долг – за 6 месяцев. В целом, кроме дивидендов, чем ниже коэффициент, тем лучше: это значит, что у компании хватит средств рассчитаться по долгам.
Акционерное соглашение
И вот мы плавно подходим к одной из самых обсуждаемых тем — дивиденды. Как уже ранее было сказано, компания планирует значительно увеличить капитальные расходы в ближайшие 5 лет. Начало инвестиционного цикла связано с другим важным для инвесторов событием — конец срока действия текущего акционерного соглашения.
В 2012 году было подписано акционерное соглашение, согласно которому «Норникель» выплачивает до 60% EBITDA в виде дивидендов. Минимальная сумма выплаты — 1 млрд долл.
| Чистый долг/EBITDA | Размер дивидендов в % от EBITDA |
| 60% | |
| 1,8 — 2,2 | 30-60% |
Срок действия соглашения заканчивается 1 января 2023 года. То есть по итогам 2022 года дивиденды будут выплачиваться уже по новой формуле. И тут возникает главный вопрос, к чему привяжут размер выплат и в какой доле?
Для начала стоит вспомнить, в чьих же интересах распределяются дивиденды.
У «Норильского никеля два крупных акционера: «Интеррос» во главе с Потаниным и РУСАЛ во главе с Дерипаской.